??爆款法则·作者 | 小西
瑞幸的数据造假事件又有了新进展：4月27日，根据腾讯新闻报道，中国证监会目前已经派驻调查组进驻瑞幸咖啡多日。此外，还有多位审计人员正在对瑞幸的财务状况进行审计。
此前，网上还有一份流传的聊天记录称，瑞幸咖啡已经被公安、工商全部接管，造假库源被挖走，全部数据上交。但根据新京报报道，4月27日上午，瑞幸咖啡位于神州优车集团办公区内部的北京总部依然在照常办公，一楼的瑞幸咖啡门店也仍旧在营业。目前瑞幸咖啡的小程序、APP等也都运行正常。
27日下午，瑞幸通过社交媒体发布了一则声明，称“目前，公司正在积极配合市场监管部门对瑞幸咖啡经营情况相关工作的了解。公司及全国门店运营正常。”
不过，虽然瑞幸作为一个企业仍在照常运营，但在国内监管机构的介入之下，恐怕也必然将面临重罚。
何为“长臂管辖权”
对于大多数人来说，第一个困惑就在于，为什么在美股上市的瑞幸会首先受到中国证监会的调查。这实际上是因为2020年3月1日起，经修订后的《中华人民共和国证券法》已经开始施行，其中新的条例就赋予了证监会“长臂管辖权”。
在修订后的《中华人民共和国证券法》的第一章总则第二条中提到：“在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。“
这就意味着证监会对于在境外上市的公司，依然依法具有监管和调查的的权限，那么目前因为数据造假问题，严重影响了中概股声誉，且导致了重重连锁反应的瑞幸自然不会例外，而且必然是首当其冲将受到国内监管执行机构的调查及惩处。
“长臂管辖权（long-arm jurisdiction）”也不仅仅是国内市场的概念，在美国民事诉讼中也同样存在，指的是地方法院将管辖权延伸至域外的被告。而当“长臂管辖权”延伸至国外时，一般是从制约的角度进行探讨，也即是一国不应在另一国领土上行使国家权力的原则。
而在瑞幸的案例上，则关键在于“损害境内投资者合法权益”的对象，同样受到《中华人民共和国证券法》的约束——毋论其他，就在瑞幸上市前的2亿美元B轮融资的投资人名录中，我们就可以看到身为国家队之一的中金，当然也是在“境内投资者”的范畴之内，权益也应当受到国内监管执行机构的保护。
瑞幸如何走到了这一步？
回顾一年前的这个时候，瑞幸咖啡还是国内冉冉升起的新经济明星。
2019年5月17日，瑞幸在纳斯达克敲钟上市，一时间光环璀璨，但质疑声也同样不少：招股书显示，瑞幸咖啡2017年6月成立，并在之后迅速开店，一年开店超过2000家，为此在2017年、2018年和2019年第一季度得到的亏损分别为5637万元、16.19亿元和5.52亿元。这也就意味着上市前，瑞幸从未实现盈利，疯狂扩张的方式就是一边开店，一边亏损，被外界评价为“蒙眼狂奔”。
当时，瑞幸咖啡董事长陆正耀的回应是：狂奔是真的，但并不是蒙眼，瑞幸咖啡的每一步都是经过深思熟虑，都是经过精密计算的。
然而，做空机构并没有接受这一套说辞。去年年底，就有匿名机构下重金派遣了92个全职和1400个兼职调查员，收集了25000多张小票 ，进行了10000个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录，实地调查了瑞幸咖啡的出单量和人流量。
于是在2020年年初，曾经多次狙击中概股的做空机构浑水收到了一份做空报告。这份89页的做空报告，详细列举了瑞幸咖啡的种种漏洞。
报告作者认为瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。同时还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。（瑞幸咖啡遭做空大跌！浑水称其财务和运营数据造假 | 附报告翻译及全文）
报告发布后一开始瑞幸还以相当强硬的态度对报告内容予以否认，为此前大跌的股价换回了一波反弹。
但让人万万没想到的是，仅仅2个月后的4月2日，瑞幸咖啡发布公告承认造假，称自查发现公司首席运营官(COO)刘剑财务造假，牵涉约22亿元交易额。公司公告中提到：内部调查此初步阶段确定的信息表明，从2019年第二季度到2019年第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。在此期间，某些成本和费用也因虚假交易而大幅膨胀。上述数字尚未经过特别委员会，其顾问或公司的独立审计师的独立验证，并且可能会随着内部调查的进行而改变。
瑞幸当日就股价暴跌，市值缩水，到4月7日瑞幸停牌前，瑞幸的股价收4.39美元，市值仅余11.11亿美元。
4月5日，瑞幸发声明称，涉事高管已经被停职。瑞幸咖啡董事会已委托由独立董事组成的特别委员会及其委任的第三方独立机构，进行全面彻底调查。公司会第一时间向公众披露调查的一切问题。对于涉事人员，公司将保留采取法律手段的权利，不会包庇，绝不姑息。
在瑞幸宣布内部调查的同时，4月初证监会官网也发出了公告，称高度关注瑞幸咖啡的财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务；中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。
此外，瑞幸咖啡还面临外部诉讼。美国多家律所对其发起集体诉讼，控告瑞幸作出虚假和误导性陈述，违反美国证券法。相关机构统计，截至4月19日，在美国已有至少4起针对瑞幸咖啡及其高管的集体诉讼提交了起诉书。
另外，从目前看来，瑞幸造假事件所引起的连锁效应殃及的已经不仅仅是瑞幸本身了。
一方面，瑞幸的造假事件引起了一批中概股的谨慎自查。4月8日，好未来教育集团（TAL.N）就表示，在例行的内部审计中发现了某些“员工不当行为”，公司怀疑问题员工与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大“轻量级”的销售数据，着名雇员已经被当地警方拘留。
另一方面，浑水的成功狙击，也导致了美股市场上做空中概股的热潮。
先是4月7日晚间，做空机构Wolfpack发布做空爱奇艺的报告，称爱奇艺虚增2019年的收入约人民币80-130亿元，占财报营收的27%—44%，同时该公司还虚增了约42%-60%的用户数量。（爱奇艺遭做空：被指刷量造假、虚增百亿收入、高价买剧当冤大头 | 附全文翻译）
随后，浑水也发推特称，“浑水正在做空爱奇艺，因为我们认为它是一个骗局。我们协助Wolfpack对爱奇艺进行了全面研究。”当日，爱奇艺方面回应：第三方数据机构发表质疑爱奇艺的报告，其引用数据与结论严重失实，与实际情况不符。爱奇艺CEO龚宇发朋友圈说：邪不压正，看最后谁赢！
另一家受到狙击的中概股则是跟谁学。在瑞幸事件后，4月8日，跟谁学召开媒体沟通会，反击今年2月做空机构Grizzly Research发布的针对跟谁学的做空报告。做空报告中指出的跟谁学通过“百家视联”和“百家云图”，以及北京优联等关联公司做高利润予以否认。
4月15日凌晨，另一家知名做空机构Citron（香橼）再次发布报告做空跟谁学。跟谁学CEO陈向东则回应Citron的报告缺少对跟谁学的产品了解，并未计入“高途课堂”相关数据，缺乏专业性。
这一系列事件已经引起了美国证券交易委员会的关注。4月21日，美国证券交易委员会（SEC）罕见地在其官方网站上发布一封重磅声明，其中指出“在包括中国市场在内的许多新兴市场，与投资美国国内公司相比，投资中披露不完全或具有误导性的风险明显较大，并且在投资者受到伤害的情况下，投资新兴市场所能接触到的资源明显较少。”
（As a result, in many emerging markets, including China, there is substantially greater risk that disclosures will be incomplete or misleading and, in the event of investor harm, substantially less access to recourse, in comparison to U.S. domestic companies.）
4月23日，SEC主席杰伊·克莱顿接受FOX News采访时称，不建议投资在美国上市的中国企业。一时间加剧了中概股的信任危机。4月24日，热门中概股普跌，其中阿里巴巴跌2.25%，拼多多跌5.71%。根据《中国证券报》的报道，新一轮私有化浪潮或许正在到来，有投行人士称：“有意向的（企业）已经在沟通了。”
可以看到，到今天传出证监会调查组已经入驻瑞幸的消息，造假事件的阴影还在持续扩大。此前有业内人士估计，瑞幸有可能面临倒闭的风险。但现在看来，瑞幸所导致的连锁反应，已经不仅仅是倒闭那么简单了，天价赔偿、证监会的处罚以及由此激发的中概股危机，都已经无法避免。
而监管部门的严查、严惩，也是一场对行业乱象的肃清，和为更合理市场环境打下的奠基石。
