山西无烟煤最新价格(山西阳泉煤业无烟煤价格)

（报告出品方/作者：兴业证券，王锟）
1、严安监、降能耗、碳中和，供给约束锚定煤炭行业基调
1.1、短期：新批产能后，产量释放节奏决定供给边际变化
保供任务下，新批复煤矿产量逐渐释放。自今年 7 月起，为保证我国用煤需求， 内蒙古、山西等地陆续新增煤矿产能。据国家发改委统计，进入 11 月份以来，全 国煤炭日均产量达 1153 万吨，较 10 月初日增超过 80 万吨；其中，山西和内蒙古 日均产量分别达到 349 和 335 万吨，较 10 月初分别增加 22 和 42 万吨。按当前煤 炭产量增长趋势，全国日产量近期有望突破 1200 万吨。据此，煤炭行业前期的供 需矛盾在近期得到缓解。
煤矿安全监察持续开展，阶段性供需错配或频繁发生。2020 年 4 月，国务院安委 会在印发《全国安全生产专项整治三年行动计划》中提到：要持续开展“打非治 违”行动，将重点打击整治煤矿生产中违法违规行为。此后，全国各省市区陆续 发布针对所属地区内的《煤矿安全专项整治三年行动实施方案》。在我国煤矿安全 监察持续开展的大背景下，煤矿的安全生产被放到了更重要的位置上，一旦发生 事故，安全监察行动对生产的影响会立刻显现。例如，今年 6 月，由于连续发生 多起煤矿事故，触发了严格的煤矿安全监察及整改行动，6-7 月多个煤炭主产地大 面积停产，导致 6、7 月原煤产量环比分别变化-1%、-2.8%，同比分别变化-3.3%、 -1.2%。因此，在煤矿安全监察持续开展下，预计短期的供需错配仍将反复出现。

1.2、中期：能耗双控引发供需双向变化，煤价中枢正前往新的平衡点
各地陆续发布有序用电措施应对“能耗双控”。 2021 年 8 月，发改委印发《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》， 根据《晴雨表》显示，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏 9 个省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警。
截至 9 月底，为缓解用电需求紧张以及确保完成“能耗双控”目标，部分地区陆 续实行有序用电来降低负荷。同时，通过对用能企业实施分时电价策略来引导企 业错峰用电。
高耗能企业用能受限，预计高耗能产业密集区域煤炭消费量边际减少。
为确保完成“双控”政策要求，部分能源消费量较高而产业附加值较低的高耗能 企业集中地区或被限制用能，如云南省、陕西省榆林市分别发布限产通知。其中： 云南省由于制造业产业层次整体偏低，原材料工业比重高，导致省内的单位 GDP 能耗居高不下。9 月 11 日，云南省发布《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》， 《通知》明确自 9 月起省内高能耗行业将面临不同程度的产量限制。其中，黄磷、 工业硅作为典型“两高”产业，今年 9-12 月将削减 90%产量。此外，9 月 13 日， 陕西省榆林市发改委发布《关于确保完成 2021 年度能耗双控目标任务的通知》， 《通知》要求省内新建成“两高项目”不得投入生产；本年度新建已投产的“两 高”项目，在上月产量基础上限产 60%；其他“两高”企业实施降低生产线运行负荷、停运矿热炉限产等措施，确保 9 月份限产 50%。
在高耗能企业的大力限产下，用电量的减少将进而影响煤炭需求，预计高能耗产 业密集地区的煤炭消费量将在一定程度内出现边际下滑。
“高载能”并不等同于“高能耗”，高载能行业仍将贡献较高能源消费增量， 煤炭总需求预计不减。
“能耗”与“能源消费”的意义并不相同，根据能耗强度的公式： 能耗强度 = 地区能源消费总量（吨标准煤） 地区（万元） 控制能耗强度的措施除了减少能源消费总量，还可通过提高单位荷载的工业增加 值，或减少高能耗且低价值产业来达成能耗控制目标。
因此，在“能耗双控”的大背景下，能耗强度下降不代表能源消费量的下降，高 载能且高附加值产业将逐步替代高耗能企业，由此通过增加产业附加值亦能完成 能耗强度目标。中长期来看，高载能行业仍将贡献较高能源消费增量，由于我国 的燃煤发电为动力煤主要的下游需求，占总用煤量约 60%。高载能行业的用能将 对煤炭需求形成支撑，预计煤炭的总需求不减。

1.3、远期：“碳中和”目标下，煤炭能源消费压舱石地位仍将保留
确保如期实现碳中和目标。2020 年 9 月 22 日，在第 75 届联合国大会一般性辩论 上，我国提出：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二 氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。
2021 年 10 月 26 日，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》。为确保我国如期 实现 2030 年前碳达峰目标，《方案》提出：1）“十四五”期间，煤炭消费增长得 严格控制。到 2025 年，非化石能源消费比重达到 20%左右；2）“十五五”期间， 煤炭消费逐步减少。到 2030 年，非化石能源消费比重达到 25%左右，顺利实现 2030 年前碳达峰目标。
清洁能源占比提高已成定局，但煤炭在我国能源结构中依然无法被完全取代。 2020 年中国能源消费总量为 49.77 亿吨标准煤，同比增长 2.2%，其中原煤、原油、 清洁能源消费量分别为 28.12、9.61、12.14 亿吨标准煤，分别同比增长 0.07%、 3.3%、6.6%；清洁能源消费总量占比为 24.4%，较 2019 年提高 1.0pct。在碳中和 的推动下，清洁能源消费占比提升虽然刚刚开始，但已成定局。
2021 年 4 月 30 日，中共中央政治局会议提出：“要有序推进碳达峰、碳中和工作， 积极发展新能源”。但从我国资源储量的角度来看，2021 年《BP 世界能源统计年 鉴》显示，我国石油查明储量为 260 亿桶，占全球比 1.5%；天然气查明储量为 8.4万亿立方米，仅占全球的 4.5%；煤炭可采储量 1432 亿吨，占全球比达 13.3%。整 体呈现“富煤、贫油、少气”的资源结构。因此，从资源禀赋、能源安全和能源 自主性的角度综合考虑，长期维度下我国煤炭整体消费量占比将在清洁能源的替 代效应下有所下降，但是煤炭在我国能源消费压舱石的地位仍将保留。（报告来源：未来智库）
2、动力煤：短期供需节奏错配或频繁发生，长期煤价中枢变化已成定局
2.1、煤价：年初至今，动力煤供需紧平衡状态对煤价形成支撑
近年来，我国煤矿安全生产监察持续加码，受此影响，即使在煤炭保供政策的驱 动下，今年动力煤供应量仅保持低速增长。截至今年 9 月，我国动力煤累计供应 量 24.34 亿吨，同比上涨 4.26%。但是，由于煤炭需求较为强势，1-9 月累计用煤 27.04 亿吨，同比增长 9.15%。在动力煤强需求的对比下，产量供应难以覆盖用煤 需求。
今年截至 9 月，动力煤供应累计短缺 7610 万吨，对煤价形成一定支撑。截至 11 月 5 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价 1130 元/吨，较年初上涨 342.5 元/吨，涨 幅 43.5%；11 月动力煤长协价 843 元/吨，较年初上涨 262 元/吨，涨幅 45.1%。

2.2、需求：中短期仍有支撑，行业可维持景气
短期需求：冬季动力煤需求保持强劲，库存持续低位，补库仍有支撑。 冬季动力煤需求保持强劲。随着北方供暖季来临，用煤需求出现季节性回升，截 至 11 月 4 日我国沿海八省动力煤日耗 180 万吨，已较 10 月有所回升。通过对往年日耗情况的观察，预计今年冬季动力煤日耗将重回夏季需求高峰。我们预测， 2021 年第四季度我国电力行业、供热耗煤的用煤消费量同比分别 4.5%、 170%， 煤炭季度消费量同比增加 8%，预计今年冬季用煤需求将保持强劲。
库存仍处低位，补库周期或将持续。据国家发改委统计，截至 11 月 3 日，全国统 调电厂存煤 1.12 亿吨，可用天数达到 20 天。11 月 4 日，沿海八省、北方港口动 力煤库存分别为 2509 万吨、1870 万吨，库存虽有所补充，但仍处低位。同时，根 据发改委要求：北方集中供暖省份电厂存煤要在11月15日前达到去年同期水平， 其他省份电厂存煤要在 11 月 30 日前达到去年同期水平。因此，短期内煤炭补库 周期或将持续。

中期需求：PMI 指数略有降温，但在新能源装机占比大幅提升前，煤炭仍将 维持景气
前三季度全社会用电量累计同比 14%，9 月份 PMI 指数出现回落。我国经济在 全球怡情下快速复苏，大量海外订单需求涌入国内，带动我国制造业 PMI 大幅反 弹。在此影响下，我国用电量出现较大增长，1-9 月全社会用电量同比增长 14%。 但是，随着海外怡情的逐渐稳定，制造业 PMI 出现持续降温。其中，新出口订单 于 5 月起降至荣枯线以下。9 月，制造业 PMI 下滑 0.5 个百分点至 49.6，为怡情 以来首次位于 50%荣枯线以下。
新能源发电占比待提升，煤炭高需求仍将持续。今年 1-9 月，我国风电、光伏装 机容量同比分别增长 32.8%和 24.6%，火电装机容量同比仅增长 3.9%。目前，我 国火电装机容量占总装机容量 56%，是风电和光伏装机总量的 4 倍左右。据国家 统计局，1-9 月我国火电发电 43,273 亿千瓦时，占总发电量 71%；风、光发电占 比为 9%，相对较小。因此，在新能源发电占比尚未大幅提升前，煤炭需求将难以 被替代。未来，在我国新能源发电产业形成规模后，火电发电占比将逐渐减少， 但发电总量下降空间有限。到 2060 年，假设我国能源消费总量为目前的 4-5 倍， 结合化石能源消费比重在 20%左右，未来煤炭消费量约为当下的 80%-100%。据 此，我们判断，煤炭作为我国能源基石的地位不变。

2.3、供给：国内供应紧平衡，进口煤缺口或成重要变数
煤矿安全生产要求趋严，存量煤矿产量增幅有限。前文提到，我国煤矿目前面对 严格生产安全监察。但是，今年煤矿事故仍然频发，各省市针对区域内发生的安 全事故，提出针对性专项检查，国内煤矿安全生产要求趋严。今年 6-7 月，即使 在夏季用煤需求高峰期，在严格生产要求下，动力煤月产量同比仍然出现明显下 滑。因此，存量煤矿较难在兼顾安全生产的要求下，大幅提升产量。
新批复产能释放初见成效，供应虽边际改善但仍需进一步观察。前文提到，为保 证煤炭供应，我国在内蒙古等地加快批复新增煤矿，我国煤炭保供工作已初显成 效。据国家发改委统计，10 月份以来煤炭产量持续保持增长态势，11 月 1 日-5 日 煤炭日均调度产量达到 1166 万吨，较 9 月底增加超过 120 万吨，较 2020 年 11 月 日均产量增加 8.4 万吨（2020 年 11 月，日均产量 1157.6 万吨），较 2020 年第四 季度日均产量增长 18 万吨（2020 年第四季度，日均产量 1148 万吨）。
根据前文提到的，预计 2021 年第四季度动力煤用煤量同比增长 8%测算，今年四 季度日均用煤需求为 1168 万吨。对此，尽管目前产量已有所增加，但是冬季尚未 到来，整体煤炭供应紧张状态并未完全结束，仍需进一步观察产量释放进度。

澳煤进口限制仍在持续，我国较难通过进口填补国内需求缺口。2020 年 10 月， 中国非正式限制澳大利亚煤炭进口。2021 年 5 月 6 日，国家发改委发布声明，宣 布将无限期暂停与澳大利亚的战略经济对话，预示澳煤进口受限将常态化。2019、 2020 年，我国动力煤总进口量分别为 2.18 亿吨、2.24 亿吨，作为我国第二大动力 煤进口国，我国从澳大利亚分别进口动力煤 4576.5 万吨和 4253.6 万吨。今年 1-9 月，我国动力煤净进口量 1.94 亿吨，同比增加 2731 万吨。但是面对今年较为强 势的用煤需求（同比 2.27 亿吨）以及国内产量保持平稳释放（同比 9956 万吨）， 在澳洲煤炭持续零进口的情况下，我国暂时难以通过其他国家进口来填补澳煤缺 口。截至 9 月底，动力煤累计供需缺口为 7610 万吨。
2.4、电价改革开启，能源价值链被打通，煤炭成本可实现传导
在火电行业中，煤炭（燃料成本）约占电厂生产成本的 80%左右，在收入端（电 价）受限的条件下，能源价值传导机制受阻，火电厂对燃料成本上涨高敏感且低 容忍，进一步引发了控制上游煤炭价格的诉求。
下游电厂亏损面扩大，动力煤上涨空间受限。今年二季度市场电煤价格迅速 攀升，电煤采购及保供工作难度加大。煤电企业燃料成本大幅上涨，6 月部分大型 发电集团到场标煤单价同比上涨 50.5%，部分发电集团 6 月煤电企业亏损面超过 70%，煤电板块整体亏损。因此，在电厂燃料成本挤压度电利润的情况下，过高的煤价常引发电厂提出调控煤价的诉求。
市场化交易电价浮动范围放宽，煤炭成本传导被打通。今年 7 月起，在高煤价的 背景下，我国部分省份已开启电价政策改革，广东、湖南、上海、四川、山东、 福建、安徽、内蒙古自治区（蒙西）、宁夏等 9 省市出台相关电价政策，市场电价 最高可上浮 10%，电价逐步被放开。（报告来源：未来智库）
2021 年 10 月 8 日，李克强总理主持召开国务院常务会议。会议强调，为保障能 源安全和产业链供应链稳定，要发挥好煤电油气运保障机制作用，有效运用市场 化手段和改革措施，保证电力和煤炭等供应。同时，会议指出，将市场交易电价 上下浮动范围由分别不超过 10%、15%，调整为原则上均不超过 20%。对高耗能 行业可由市场交易形成价格，不受上浮 20%的限制。 在市场电价浮动范围放宽的政策下，下游电厂能够通过上涨电价来疏导燃料成本， 动力煤价格有望得到疏导。

2.5、小结
短期内，煤炭供需紧平衡状态并未完全解决，冬季用煤需求强劲且澳煤的进口空 缺，我国暂时难以通过其他国家进口来填补澳煤带来的供应缺口。因此，国内煤 炭增产进度仍需进一步观察。
中期维度下，在新能源装机占比大幅提升前，煤炭仍将维持景气，煤炭作为我国 能源基石的地位不变。同时，在市场电价浮动范围扩大的政策下，电厂能够通过 上浮电价来疏导燃料成本，动力煤价值链的传导已被打通，煤价可获得较大的弹 性。
综上所述，年初至今在供需错配的支撑下，煤炭平均价格较往年同期有所提升， 且新的供需紧平衡关系已形成，中长期维度下，煤炭均价将围绕新的平衡点波动。
3、炼焦煤：资源稀缺增产难度大，较大比例依靠进口
3.1、1-9 月炼焦煤供需缺口拉大，价格持续上涨
炼焦煤创近 5 年最大供需缺口，导致炼焦煤价格持续上涨。截至 9 月，我国炼焦 煤累计用煤量 4.14 亿吨，同比增加 0.5%，用煤需求保持稳定。但是，由于部分海 外进口缺失，炼焦煤进口量同比大幅下降 40.5%，由此导致炼焦煤供需出现 1718 万吨的缺口，是近 5 年同期的最大缺口。2017-2020 年，主焦煤价格在 1300-1700 元/吨范围内波动。然而，年初至今炼焦煤价格出现大幅上涨，创近 5 年新高。截 至 11 月 1 日，主焦煤综合均价 3698.2 元/吨，同比上涨 167.95%，年初至今上涨 153.53%。

3.2、需求：下游需求不减，炼焦煤维持景气
粗钢目标产量与去年持平，炼焦煤需求保持景气。2020 年 12 月 28 日，工信部部 长在 2021 年全国工业和信息化工作会议上强调：“从 2021 年开始，要进一步加大 工作力度，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降”。但是，粗钢作为炼焦煤 主要下游产品，今年 1-5 月产量持续环比增长，累计同比增长 13.9%。为达成全年 减产目标，下半年起粗钢月产量逐步下滑，但整体产量仍处于高位。1-9 月，粗钢 产量累计同比增长 2%。据此，我们预计今年和明年的钢铁最终产量将与去年持 平，下游需求将支撑炼焦煤保持景气度。
3.3、供应：焦煤产能增量空间有限，进口缺失导致供应边际减少
国内供应：焦煤产能增量空间有限，替代动煤保供，供应边际趋紧
我国炼焦煤稀缺且开采难度较大，产能增量有限。根据国家地质调查局统计，我 国炼焦煤已查明的资源储量达 2765 亿吨，占煤炭总储量的 27.65%，炼焦煤资源 较为稀缺。同时，由于炼焦煤埋藏深度较深，以井工矿为主，开采难度较大。在 我国对煤矿安全生产愈加重视的现状下，炼焦煤矿井通过加大开采来增加产量难 度非常大。因此，近 5 年我国焦煤产量复合增速仅 2.6%，增量空间较小。
山东关停 3400 万吨超千米炼焦煤矿井，炼焦煤产量进一步缩紧。今年 4 月，山东 省印发《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022 年）》，《行动方案》宣布全省 将关闭 30 万吨/年及以下 8 处煤矿，合计产能 240 万吨；关闭退出 19 处采深超千 米冲击地压煤矿，合计产能3160万吨。2021 年1-9 月山东省炼焦煤累计产量 6691.3 万吨，同比减少 1419.8 万吨，减幅达 17.5%。假设本轮 3400 万吨退出煤矿的产能 利用率为 70%，该政策对应 2021 年炼焦原煤产量预计将减少 2380 万吨，占 2020 年炼焦原煤产量 12.2 亿吨的 2.0%。

山西省为保证冬季供暖需求，预计部分焦煤将用于电煤保供，炼焦煤供给紧张加 剧。9 月 29 日，山西省与 14 个省区市签订四季度煤炭中长期合同，其中冶金煤 占比较高的：山西焦煤集团承担河南省保供任务，潞安化工集团承担山东省保供 任务，其余保供任务由山西省各市煤炭企业承担。
2020 年，山西省煤炭产量占我国煤炭总产量 27.7%，位列全国第一。山西省动力 煤、炼焦煤产量分别为 2.8 亿吨、6.1 亿吨，炼焦煤产量占全省煤炭产量的 56%。 因此，为了保证冬季供暖需求，山西地区部分炼焦煤配煤将不经过洗选直接用于 电煤保供，由此炼焦煤供给紧张预计加剧。
炼焦煤库存已处于历史同期低位。下半年起，我国样本钢厂高炉开工率持续下滑， 截至 11 月 5 日，开工率仅 48.5%，为近来年低位。同时，11 月 5 日国内样本钢 厂、独立焦化厂炼焦煤库存分别为 718.5 万吨、685.8 万吨，同比减少 18.1%、26.1%， 均处于同期历史低位。在下游开工率较低的情况下，焦煤仍维持低库存，侧面反 应出焦煤整体供应量较少，供不应求状态将对焦煤价格形成支撑。

进口端：进口短缺导致供应边际减少
炼焦煤供应受澳煤进口空缺冲击较大。虽然我国炼焦煤产量比较稳定，但是由于 我国炼焦煤资源较少，因此炼焦煤供应对进口需求较大。2020 年，我国从澳大利 亚进口焦煤 3536 万吨，占全年进口量 49%，澳大利亚为我国最大焦煤进口国之 一。同年，中国动力煤用煤量 34.6 亿吨，净进口量 2.2 亿吨，仅占全年动力煤用 煤量的 6.6%；然而，2020 年我国炼焦煤用煤量 5.6 亿吨，净进口量 0.7 亿吨，占 全年焦煤用煤量的 12.9%。因此，澳大利亚进口缺失对于我国炼焦煤供应的冲击 将大于动力煤。
今年 1-9 月，我国焦煤进口总量 3508.4 万吨，同比减少 40.9%。其中，澳大利亚、 蒙古进口同比-100%、-36%，共减少 3947 万吨；俄罗斯、加拿大、美国焦煤进口 同比虽有大幅提升（ 77%、 92%、871%），但合计进口量仅同比增加 1299 万吨， 体量仍较少。因此，由澳煤进口限制以及蒙古怡情导致的焦煤进口缺口在短期内 将较难弥补。
同时，假设 2021 年进口量与去年持平（2020 年，7256.3 万吨），且根据 2018-2020 年平均 1-9 月焦煤进口量占全年进口量的 80%测算，预计 2021 年焦煤全年进口缺 口将达 2871 万吨，约等于 2020 年焦煤进口总量的 39.6%和 2020 年焦煤用煤量5.6 亿吨的 5.1%。

3.4、小结
需求：今年 1-9 月，全国累计粗钢产量 8.06 亿吨，同比 2.0%。我们预计今年和明 年的钢铁最终产量将与去年持平，下游需求将支撑炼焦煤保持景气度。
供应：我国炼焦煤属稀缺资源，近 5 年，我国焦煤产量复合增速仅 2.6%。近期， 为保证冬季供暖需求，部分焦煤未入洗直接用于保供，将进一步降低冶金煤的供 应。
进口：澳大利亚和蒙古作为我国最大焦煤进口国，分别由于进口限制和怡情原因 今年进口量大幅减少。今年截至 9 月，我国炼焦煤累计进口量同比大幅减少 40.5%。 其他国家进口虽然有增加，但体量较小。焦煤进口缺口在短期内将较难弥补。进 口缺失导致供应边际减少。
综上所述，我国炼焦煤产量较少且产量释放难度较大，在澳煤进口限制常态化以 及下游需求不减的大背景下，炼焦煤供需缺口仍将持续存在。炼焦煤价格受到支 撑有望维持高位，行业基本面可维持景气。（报告来源：未来智库）
4、国际市场：全球用煤紧张致国际煤价上涨，进口煤价格优势边际走弱
印度尼西亚和澳大利亚为我国主要煤炭进口国，两国的进口变化将对我国煤 炭供应格局有较大影响。
在澳煤进口受限之前，印度尼西亚与澳大利亚分列我国第一、第二大煤炭进口国， 合计约占我国每年煤炭进口量 70%。2021 年 1-9 月，我国进口印尼煤炭总量 1.43 亿吨，同比增加 3581.3 万吨，增幅达 33.3%，而由于澳大利亚煤炭进口量持续为 零，澳煤进口缺口达 7490.4 万吨。

印尼：煤炭出口禁令叠加国内用煤需求增加，近期出口量将有所下降，国际 煤炭供应趋紧。
此外，2021 上半年，印尼煤炭产量 2.98 亿吨，煤炭出口量 1.57 亿吨，仅为总产 量的 52.7%（往年出口占比为 70-80%）。2021 年二季度，印尼 GDP 同比增长 3%， 为自去年二季度起首次 GDP 实现同比增长。随着印尼经济逐渐复苏，印尼国内煤 炭需求将有所增加，预计短期内印尼煤炭出口量将有所下降，国际煤炭供应趋紧。
澳大利亚：国际煤市对澳煤需求不减。
中国限制澳煤进口后，亚太地区对澳煤需求强劲。在限制澳大利亚煤炭进口前， 我国为澳大利亚第二大煤炭出口国，2020 年出口量达 7178 万吨，占总出口量 20%。 去年 10 月我国非正式限制澳煤进口后，澳大利亚自 12 月起对我国的煤炭出口持 续为零。中国的煤炭出口份额被日本、韩国、印度等国家及地区填补。2021 年 1- 9 月，日本累计进口澳煤总量 8779 万吨，同比增加 15.7%。2021 年 1-9 月，韩国 累计进口澳煤总量 4715万吨，同比增加 42.3%。澳大利亚煤炭在亚太地区的销售， 侧面反映今年各国用煤需求大幅提升，全球或面临煤炭需求紧张形势。

我国实施煤炭限价销售，进口煤失去低价优势且控价效果边际减弱。
10 月 19 日，榆林市召开了四季度煤炭保供专题会议，要求从 19 日开始已签订长 协保供企业价格不得超过 1200 元/吨，民营企业不得超过 1500 元/吨。11 月 2 日， 内蒙古自治区伊泰集团、蒙泰集团、汇能集团和兴隆集团等企业，主动下调 5500 大卡动力煤坑口售价至 1000 元/吨以下。
受全球用煤紧张影响，国际煤价在 10 月大幅下跌后，较今年初仍有大涨幅。截至 11 月 5 日，广州港印尼煤库提价 1575 元/吨，同比上涨 183.6%，年初至今涨幅达 77%。在我国实施煤炭限价销售下，11 月 5 日广州港山西产动力煤（Q5500）市 场价 1188 元/吨，低于印尼动力煤库提价 387 元/吨。综上，进口煤炭失去价格优势，或使得我国进口意愿边际减弱，进口煤炭作为价 格调控方式的效果边际减弱。
5、煤炭板块复盘：板块盈利能力明显提升
煤炭板块年内上涨 36.09%，跑赢大盘 34.03pct。截至 11 月 1 日，秦皇岛动力煤 市场价（Q5500）1250 元/吨，较年初上涨 462.5 元/吨，涨幅 58.73%；主焦煤综合 均价 3698 元/吨，较年初上涨 2128.6 元/吨，涨幅 145.9%；山西晋城无烟煤小块 2150 元/吨，较年初上涨 1290 元/吨，涨幅 150%。在煤炭价格带动下，煤炭板块 （SW 煤炭开采 II）年内上涨 36.09%，跑赢大盘 34.03pct。

2021 前三季度煤炭板块归母净利润同比 64.0%，现金流同比显著增长。得益于煤 价持续上涨，2021 前三季度，煤炭板块实现营业收入 10421.7 亿元，同比 27.0%； 实现归母净利润 1246.9 亿元，同比 64.0%。同时，煤炭板块单季度归母净利润同 比实现较高增速。1Q21 至 3Q21，板块归母净利润同比分别 62.4%/ 71.8%/66.2%。 此外，单季板块经营性现金流同比显著增长， 1Q21 至 3Q21 同比分别 2.9%/ 88.3%/72.8%。（报告来源：未来智库）
2021Q3，煤炭行业的公募基金持仓有所增加。截至 2021 年 9 月 30 日，公募基金 持仓市值中煤炭占比为 0.80%，低配 0.73pct，季度环比提升 0.29pct，同比提升 0.63pct。其中，动力煤板块占比为 0.52%，低配 0.51pct，季度环比提升 0.16pct； 焦煤板块占比为 0.25%，低配 0.09pct，季度环比提升 0.13pct；焦炭板块占比为 0.03%，低配 0.12pct，季度环比提升 0.01pct。

煤炭行业上市公司：截至 2021 年 11 月 1 日，煤炭板块年初至今涨幅前五的公司 分别为：ST 平能（ 167.0%）、兖州煤业（ 140.0%）、昊华能源（ 119.4%）、华阳 股份（ 111.9%）、潞安环能（ 105.0%）。目前煤炭板块 PB 估值 1.24X。截至 11 月 2 日，煤炭板块 PB 估值 1.24X，分位值 为近十年的 43.5%。
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