特别声明
今日概览
重磅研究
【策略】年末估值切换行情启动——A股市场策略月报（2021年11月）-20211031
【策略】业绩窗口期，成长股领涨——市场回顾 10月5周-20211030
【策略】微观视角看基金的共识与分歧——2021年Q3基金仓位解析（二）-20211029
【金融工程】创业板确认日线上涨，上证综指确认日线下跌-20211031
【固定收益】肉菜齐涨，压力几何？-20211031
【固定收益】低增长高物价资金缺口大，十一月债市怎么走？—月度债市展望-20211030
【纺织服装】在波动中成长——2021三季报分析-20211031
【食品饮料】2021Q3基金持仓分析：整体降配，次高端与乳制品获加配-20211030
【国防军工】全信股份（300447.SZ）-航空航天线缆及光电产品主供应商，FC产品获得超预期发展-20211030
研究视点
【宏观】“类滞胀”加剧—10月PMI的5大信号-20211031
【食品饮料】啤酒&饮料2021三季报总结：短期成本压力不改长期向好趋势-20211031
【保险】准备金增提拖累利润增速 代理人队伍加速压实-20211031
【银行】本周聚焦-TLAC正式稿落地，影响几何？-20211031
【证券】21Q3综述：经纪业务高增长 净利润增速略有放缓-20211031
【海外市场】落实主体责任，互联网规范政策可见度持续提升-20211031
【银行】21Q3综述：业绩增速回升，个股分化加大，未来怎么看？-20211030
【化妆品医美】朗姿股份（002612.SZ）-前三季度利润高增，医美终端连锁持续扩张-20211031
【建筑材料】祁连山（600720.SH）-Q3单位盈利承压明显，后续盈利有望显著改善-20211031
【建筑材料】华新水泥（600801.SH）-Q3量价承压，水泥盈利回升和产业链延伸增量可期-20211031
【电新&机械】捷佳伟创（300724.SZ）-业绩短期承压，加速N型电池技术研发-20211031
【海外】比亚迪电子（00285.HK）-智能手机市场景气下行影响公司盈利，苦炼内功静待下一轮增长-20211031
【电气设备】阳光电源（300274.SZ）-前三季度业绩承压，储能业务构筑业务新增长点-20211031
【电气设备】当升科技（300073.SZ）-三季度业绩略超预期，产能稳步释放-20211031
【食品饮料】金龙鱼（300999.SZ）-成本上涨致业绩承压 多头并进创造全新成长空间-20211031
【电气设备】亿纬锂能（300014.SZ）-业绩符合预期，原材料涨价致毛利率承压-20211031
【食品饮料】立高食品（300973.SZ）-冷冻烘焙业务高速增长，成本压力尚存-20211031
【电气设备】大全能源（688303.SH）-三季度盈利超预期，硅料龙头强化成本优势-20211031
【电气设备】明阳智能（601615.SH）-三季度业绩超预期，风电滚动开发贡献明显增量-20211031
【电气设备】迈为股份（300751.SZ）-三季度业绩超预期，电池片设备龙头加速成长-20211031
【建筑装饰】上海建工（600170.SH）-营业收入快速增长，积极拓展清洁能源项目-20211031
【建筑材料】再升科技（603601.SH）-短期出口和猪舍新风产品承压，不改中长期成长能力-20211031
【国防军工】抚顺特钢（600399.SH）-2021年前三季度归母净利润6.85亿元，同比增长69.39%-20211031
【国防军工】中航沈飞（600760.SH）-2021年三季报扣非归母净利润同比增长82%，超市场预期-20211031
【电气设备】固德威（688390.SH）-三季度业绩承压，公司有望充分受益分布式大发展-20211031
【电气设备】双良节能（600481.SH）-业绩持续高增，硅片长单落地保障产能释放-20211031
【电气设备】隆基股份（601012.SH）-业绩符合预期，不断强化技术领先优势-20211031
【电气设备】璞泰来（603659.SH）-业绩符合预期，石墨化产能稳步推进-20211031
【建筑材料】垒知集团（002398.SZ）-Q3收入稳健增长，经营性现金流同比改善-20211031
【房地产】保利地产（600048.SH）-前三季度归母净利同增3%，累计销售拿地稳定增长-20211031
【食品饮料】恒顺醋业（600305.SH）-短期经营略受扰动，全国化布局有望加速-20211031
【传媒】三七互娱（002555.SZ）-买量回收 新游加持确立业绩拐点，出海能力持续验证-20211031
【电气设备】天合光能（688599.SH）-三季度盈利符合预期，可转债落地加速产能扩张-20211031
【电气设备】晶澳科技（002459.SZ）-三季度业绩超预期，积极进军BIPV市场-20211031
【传媒】中信出版（300788.SZ）-疫情反复导致短期经营承压，持续发力新媒体渠道龙头地位稳固-20211031
【食品饮料】古井贡酒（000596.SZ）-古8及以上预计高增，合同负债留有余力-20211031
【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩符合预期，V系延续高增-20211031
【采掘】金能科技（603113.SH）-新建产能投产放量，石化转型加速进行-20211030
【建筑装饰】中国化学（601117.SH）-Q3毛利率承压，新材料及“双碳”提供成长动力-20211030
【采掘】华阳股份（600348.SH）-三季度业绩超预期，“新能源 储能”蓝图已现-20211030
【电子】永新光学（603297.SH）-Q3持续高增长，光学元件表现亮眼-20211030
【有色金属】华友钴业（603799.SH）-三季度实现归母利润9亿元，锂电一体化业绩稳步兑现-20211030
【电子】欣旺达（300207.SZ）-Q3扣非净利高增长，动力电池迅速上量-20211030
【食品饮料】安井食品（603345.SH）-业绩有所承压，积极应对短期困境-20211030
【建筑材料】东鹏控股（003012.SZ）-Q3收入同比下滑，毛利率下行叠加减值计提盈利承压-20211030
【房地产】万科A（000002.SZ）-三季度拿地谨慎，已售未结资源充足-20211030
【医药生物】健友股份（603707.SH）-Q3扣非利润增速超过50%大超预期，注射剂国际化快速推进-20211030
【纺织服装】森马服饰（002563.SZ）-短期波动，备货充足应对冬季销售-20211030
【建筑装饰】中国中铁（601390.SH）-Q3盈利能力回升，业绩显著加速-20211030
【食品饮料】水井坊（600779.SH）-把握旺季量价齐升，费率下降业绩高增-20211030
【食品饮料】洽洽食品（002557.SZ）-收入持续回暖，静待Q4量价齐升-20211030
【建筑装饰】亚厦股份（002375.SZ）-Q3经营整体稳健，盈利能力边际改善-20211030
【通信】中天科技（600522.SH）-减值影响部分利润，海洋业务高歌猛进-20211030
【家用电器】科沃斯（603486.SH）-Q3盈利能力持续提升，股权激励彰显公司发展信心-20211030
【电子】京东方A（000725.SZ）-规模快速增长，保持较强盈利能力-20211030
【计算机】宝信软件（600845.SH）-三季度业绩符合预期，工业软件与IDC成长空间广阔-20211030
【电子】晶方科技（603005.SH）-业绩持续增长，汽车电子业务取得突破-20211030
【电子】三安光电（600703.SH）-存货周转稳步提升，新业务快速放量-20211030
【计算机】用友网络（600588.SH）-云收入质量持续提高，SaaS领军转型成效明显-20211030
【电子】大华股份（002236.SZ）-经营业绩超预期，坚定推进智慧物联战略-20211030
【家用电器】美的集团（000333.SZ）-成本压力高点将过，盈利份额保持领先-20211030
【电子】通富微电（002156.SZ）-经营发展持续向上，盈利能力不断增强-20211030
【家用电器】海尔智家（600690.SH）-盈利稳健增长，高端化持续进击-20211030
重磅研究
※【策略】年末估值切换行情启动——A股市场策略月报（2021年11月）-20211031
张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com
王程锦 研究助理 wangchengjin@gszq.com
三季报窗口期内，兼具当期业绩优势与长期确定性的新能源赛道成为市场主攻方向。临近年末，关于估值切换的讨论逐渐增多，所谓估值切换的本质是什么？业绩窗口期过后，市场又将作何选择？本文将对以上问题展开讨论。核心结论与策略建议：年末行情即将启动，主赛道外增配价值股。
风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
※【策略】业绩窗口期，成长股领涨——市场回顾 10月5周-20211030
张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com
一周要闻点评：碳中和顶层设计落地，三季报密集披露
宏观要闻：“碳达峰、碳中和”顶层设计密集出台；刘鹤副总理与美国财长耶伦视频通话。
A股行情复盘：A股下跌，科技和中游制造占优。行业多数下跌，电气设备和国防军工涨幅居前。A股估值回落，行业估值多数下行。
海外行情回顾：全球重要股指涨跌不一。美股三大指数全面上涨，行业多数上涨。港股指数全面下跌，行业全面下跌。
大类资产表现：商品价格普遍下跌，美债利率短端回升、长端回落。人民币贬值，海内外风险偏好回落。
风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。
※【策略】微观视角看基金的共识与分歧——2021年Q3基金仓位解析（二）-20211029
张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com
王程锦 研究助理 wangchengjin@gszq.com
1、微观视角下，基金三季度有哪些共识与分歧？1）行业层面：综合各层次规模基金的调仓情况，新能源成为重要的增持主线，电力设备、有色金属、公用事业获普遍加仓，而银行、食品饮料、电子、医药消费等行业遭普遍减仓，与此同时，百亿基金也与其他基金存在诸多调仓分歧。2）个股层面：三季度基金个股调仓共识较强，但板块内部分化显著。
2、基金二季度调仓：总量视角 VS 微观视角。三季度总量视角与微观视角基本一致，新能源与景气周期成为加仓共识，而消费医药遭普遍减仓。
风险提示：1、样本统计具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。
※【金融工程】创业板确认日线上涨，上证综指确认日线下跌-20211031
刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com
叶尔乐 S0680518100003 yeerle@gszq.com
林志朋 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
段伟良 S0680518080001 duanweiliang@gszq.com
李林井 S0680520040002 lilinjing@gszq.com
创业板确认日线上涨，上证综指确认日线下跌。本周，大盘震荡下行，全周下跌接近1%。在此背景下，上证综指、中证500迎来了日线级别下跌，而创业板却逆势迎来了日线级别上涨。对于市场的走势，我们的看法如下：1、上证综指、中证500已经迎来日线下跌，上证50反弹也临近尾声，所以大盘蓝筹短期的下跌大概率没结束；2. 行业层面，前期的强势板块已经开始休整，这个过程要持续一段时间；4、消费板块的周线熊市大概率没结束，因为家电的周线熊市只走了1浪，食品饮料刚确认熊市，医药要确认起码还要1个月左右。
风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
※【固定收益】肉菜齐涨，压力几何？-20211031
杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com
猪肉价格短期反弹主要因为需求季节性回暖，叠加国家收储。猪肉依然处于供大于求的状况，因而猪价属于短期反弹而非反转，后续猪肉价格依然将在低位震荡。降温降雨天气影响了蔬菜的生长和运输从而推升了价格。蔬菜生长周期短，随着后续蔬菜供给的恢复，蔬菜价格也将会平稳下行。猪肉和蔬菜反弹将分别拉动CPI同比上行0.14和0.38个百分点。预计10月CPI同比将回升至1.5%左右，11月将上行至2%以上。债市短期进入震荡阶段，后续走势取取决于稳增长政策发力和宽信用进展。
风险提示：宽信用推进不及预期。
※【固定收益】低增长高物价资金缺口大，十一月债市怎么走？—月度债市展望-20211030
杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
近期基本面和资金面都发生了较为显著的变化，集中体现在经济持续走弱，但物价普遍出现高企。同时，11月又面临较大资金缺口，那么十一月的债市走势会如何？
风险提示：宽信用推进不及预期。
※【纺织服装】在波动中成长——2021三季报分析-20211031
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 研究助理 houziye@gszq.com
行业增速放缓，1）推荐中长期具备成长性的运动赛道，推荐【李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际】，22年PE为38/28/30/21倍。2）推荐短期基本面稳定的【比音勒芬】，22年PE为17倍。3）推荐边际改善、估值具备安全边际的【健盛集团】，22年PE为15倍，4）推荐销售季节的羽绒服龙头公司【波司登】，FY22年PE为25倍。
风险提示：新冠疫情影响超预期；终端消费低迷风险；汇率波动影响；各公司门店扩张不及预期，新业务开展不顺利等。
※【食品饮料】2021Q3基金持仓分析：整体降配，次高端与乳制品获加配-20211030
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
郝宇新 研究助理 haoyuxin@gszq.com
板块基金持仓排位仍居行业第一，环比有所下滑。
风险提示：疫情反复导致国内需求恢复不及预期；原材料价格大幅波动；高端酒价盘大幅波动。
※【国防军工】全信股份（300447.SZ）-航空航天线缆及光电产品主供应商，FC产品获得超预期发展-20211030
余平 S0680520010003 yuping@gszq.com
全信股份是国内军用线缆、组件及光电系统产品主要供应商。
投资建议：全信股份是国内军用线缆、组件及光电系统产品主要供应商，受益于军机、导弹等核心装备放量列装，且FC总线随着新型战机列装其发展有望超预期，预计迈入快速增长期。我们预计2021~2023年公司归母净利润分别为1.65亿元、2.53亿元、3.58亿元，对应PE分别为40X、26X、18X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求、产能释放不及预期。
研究视点
※【宏观】 “类滞胀”加剧—10月PMI的5大信号-20211031
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
杨涛 研究助理 yangtao3123@gszq.com
1、制造业、服务业、建筑业PMI普遍回落，指向整体经济压力继续加大。
2、分项看：
1）工业生产继续回落，供给降幅大于需求，外需稍好于内需。
2）进出口订单均小幅好转，出口短期韧性仍强。
3）价格再度高增，预计10月PPI同比将再创历史新高至12%以上、但可能已到顶点；库存延续回落，供给限制应是主因。
4）中小企业压力仍大，就业形势恶化。
5）受疫情蔓延影响，服务业景气回落；建筑业景气继续下滑，地产基建仍弱。
3、总体看，当前经济下行压力仍大，四季度GDP增速很很可能跌破4%。
风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策力度等超预期。
※【食品饮料】啤酒&饮料2021三季报总结：短期成本压力不改长期向好趋势-20211031
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
郝宇新 研究助理 haoyuxin@gszq.com
啤酒：销量与成本阶段性承压，把握高端化与提价主线。
风险提示：疫情反复导致国内需求恢复不及预期，原材料价格大幅波动，食品安全问题等。
※【保险】准备金增提拖累利润增速 代理人队伍加速压实-20211031
赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com
马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com
风险提示：开门红表现不及预期风险；长端利率下行风险；权益市场下行风险。
※【银行】本周聚焦-TLAC正式稿落地，影响几何？-20211031
马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com
蒋江松媛 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com
TLAC落地，对银行业的影响：中长期的合理利润增长更为重要。
1）TLAC到2025年才开始执行，短期内资本压力有限；
2）中长期看需形成内生 外源补充的长效机制，银行通过合理利润补充资本更为重要。在TLAC框架下，假设国有四大行每年RWA、利润保持6%的增速，到2025年末仍将产生1.7万亿的再融资缺口，因此：A、合理的利润增长变得非常重要；B、同时未来创新型资本工具发行有望进一步放量，为债市持续带来供给，反过来也需要宽松的资金面的支持。
风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。
※【证券】21Q3综述：经纪业务高增长 净利润增速略有放缓-20211031
马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com
赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com
风险提示：权益市场下行风险；政策不及预期风险；流动性收紧风险。
※【海外市场】落实主体责任，互联网规范政策可见度持续提升-20211031
夏君 S0680519100004 xiajun@gszq.com
夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com
朱若菲 研究助理 zhuruofei@gszq.com
风险提示：互联网平台监管加强，超大型平台监管强度超预期。
※【银行】21Q3综述：业绩增速回升，个股分化加大，未来怎么看？-20211030
马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com
陈功 S0680520080001 chenggong2@gszq.com
蒋江松媛 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com
投资建议：上市银行三季报业绩整体表现较好，营收利润增速持续提升的同时，资产质量稳步改善。当前临近年底，对银行股的“积极因素”也越来越多，包括：1）社融信贷触底，预期22Q1投放回暖，利好经济预期；2）地产等相关行业风险可控、政策或适度灵活放松；3）地方债发行提速，推动行成“实物工作量”有望托底经济；4）资产质量持续出清支撑业绩释放，Q3季报、Q4业绩快报有望催化行情。积极看好21Q4-明年年初的投资机会。
风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；金融监管超预期趋严；资本市场改革政策推进不及预期。
※【化妆品医美】朗姿股份（002612.SZ）-前三季度利润高增，医美终端连锁持续扩张-20211031
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
赵雅楠 S0680521030001 zyn@gszq.com
萧灵 研究助理 xiaoling@gszq.com
盈利预测。基于公司2021三季报表现，我们维持公司预测2021-2023 年收入分别为34.51/39.91/46.18亿元（CAGR15.68%），归母净利润分别为2.55/3.65/4.77 亿元（CAGR36.77%），对应 EPS 0.58/0.83/1.08 元/股。公司当前市值对应2022年 PE为48倍，我们看好公司在医美领域的扩张速度及运营能力，持续稳步推进以女装、医美和婴童为主业的泛时尚产业互联生态圈战略，维持“增持”评级。
风险提示：医美业务扩张不及预期；行业竞争加剧；疫情反复影响。
※【建筑材料】祁连山（600720.SH）-Q3单位盈利承压明显，后续盈利有望显著改善-20211031
房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com
石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com
我们预计公司2021-2023年归母净利润12.4、15.3和16.7亿元，对应市盈率6.1、4.9、4.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观政策反复、水泥行业供给超预期放松、疫情影响不确定性、市场竞争格局恶化的风险。
※【建筑材料】华新水泥（600801.SH）-Q3量价承压，水泥盈利回升和产业链延伸增量可期-20211031
房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com
石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为57.0亿元、69.0亿元和74.7亿元，对应6.2、5.1、4.7倍市盈率，维持“增持”评级。
风险提示：宏观政策反复、原燃料价格大幅波动、并购及产能扩张盈利贡献不及预期的风险。
※【电新&机械】捷佳伟创（300724.SZ）-业绩短期承压，加速N型电池技术研发-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
受电池片盈利空间收窄及N型技术变革加速影响，perc电池产能扩张放缓，公司业绩承压。
研发投入持续增加，加速新技术产业化，首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线，RPD设备助力隆基两破hjt效率记录，有望强化公司在N型电池技术的竞争力。
集成电路湿法设备成功交付，积极向半导体领域延伸。
维持“增持”评级。
风险提示：行业需求不及预期，新技术导入不及预期。
※【海外】比亚迪电子（00285.HK）-智能手机市场景气下行影响公司盈利，苦炼内功静待下一轮增长-20211031
郑泽滨 S0680519050004 zhengzebin@gszq.com
夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com
投资建议：我们调低收入和毛利率预期以反映公司最近变化，预测2021-2023年收入分别为852.2/1080.0/1325.1亿元人民币，同比增速分别为16.5%/26.7%/22.7%；归母净利润分别为29.0/40.3/55.9亿元人民币，同比变化分别为-46.7%/39.1%/38.5%。公司当前估值已经基本反映了消费电子行业低景气度对公司的影响和电子烟业务发展滞后两大负面因素，参照港股同行的估值，对应15倍2022年P/E，维持 “买入”评级。
风险提示：毛利率下降风险，组装产量增长和良率不达预期，北美大客户、安卓订单不及预期。
※【电气设备】阳光电源（300274.SZ）-前三季度业绩承压，储能业务构筑业务新增长点-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
受IGBT等电子元器件供应紧张及海运费用大涨影响，公司盈利能力承压。
核心电子元器件积极备货保障生产，海运紧张拉长海外交付周期，高额存货有望在四季度实现交付确认收入。
积极推动储能系统业务，在全球储能装机高增长背景下，有望打造公司业务新的增长点。
维持“增持”评级。
风险提示：行业需求不及预期。
※【电气设备】当升科技（300073.SZ）-三季度业绩略超预期，产能稳步释放-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
三季度业绩略超预期。2021年前三季度，公司实现营业收入51.71亿元，同比增长155%；实现归母净利润7.27亿元，同比增长175%；实现扣非归母净利润5.14亿元，同比增长127%。
产能扩张加速，支撑公司业绩持续增长。盈利预测：我们预计2021-2023年公司分别实现归母净利润9.09/11.96/15.55亿元，对应PE估值分别为44.3/33.7/25.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：新能源车下游需求不及预期；公司产能建设进度不及预期。
※【食品饮料】金龙鱼（300999.SZ）-成本上涨致业绩承压 多头并进创造全新成长空间-20211031
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
事件：公司发布2021年三季报。营收增长稳定，厨房食品业务贡献主要增量。成本压力增加，制约业绩表现。多头并进创造全新业绩增长动力。
盈利预测：考虑当前上游原料价格仍处于高位震荡区间，下调此前盈利预测。预计2021/22/23年收入分别为2251.5/2579.7/2912.5亿元，归母净利润分别为48.9/77.0/92.3（此前为69.7/85.4/103.2）亿元，同比-18.5%/ 57.5%/ 20.0%，对应PE为68/43/36倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期。
※【电气设备】亿纬锂能（300014.SZ）-业绩符合预期，原材料涨价致毛利率承压-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
三季度业绩符合预期，剔除思摩尔投资受益影响后业绩环比增长。原材料波动致三季度盈利承压。积极向上延伸保障原材料供应，锂电产能有序扩展再建50Gwh。盈利预测：我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润31.52/45.34/63.45亿元，对应PE估值分别为61.4/42.7/30.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：新能源车下游需求不及预期；原材料价格波动风险。
※【食品饮料】立高食品（300973.SZ）-冷冻烘焙业务高速增长，成本压力尚存-20211031
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
事件：公司发布2021年三季报。冷冻烘焙高增长，烘焙食品原料增速放缓。成本压力尚存，业绩短期承压。行业高景气，加速扩充抢占市场份额。盈利预测：考虑到原材料成本上涨及产品结构调整对毛利率的影响将延续至Q4，对此前盈利预测进行调整。预计公司2021/22/23年营收分别为28.0/34.6/42.3亿元，分别同比 54.6%/23.5%/22.4%；归母净利润2.8/3.5/4.9亿元，分别同比 19.3%/25.3%/39.9%，对应PE88.4/70.6/50.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。
※【电气设备】大全能源（688303.SH）-三季度盈利超预期，硅料龙头强化成本优势-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
硅料持续供不应求，前三季度业绩实现高增，超市场预期。
全年持续满负荷生产，市占率行业领先，积极布局产能扩张计划。
创新技术研发，持续推动成本下降，成本领先优势显著。
维持“增持”评级。
风险提示：硅料行业竞争加剧；光伏装机不及预期。
※【电气设备】明阳智能（601615.SH）-三季度业绩超预期，风电滚动开发贡献明显增量-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
三季度业绩超预期，风机龙头稳步成长，风电场滚动开发带来明显业绩增量。
持续推进风机大型化战略，巩固海上风机龙头地位。
风电开发资源成为核心竞争力之一，公司“滚动开发”战略逐步成熟，开发规模稳步提升。
维持“增持”评级。
风险提示：海上风电需求不及预期，原材料价格大幅上涨。
※【电气设备】迈为股份（300751.SZ）-三季度业绩超预期，电池片设备龙头加速成长-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
第三季度业绩超预期增长，盈利能力持续增强。
积极投入HJT设备研发，持续推动HJT设备迭代升级。
拟定增募集28.12亿元，用于加大异质结设备产能，为未来提升市场份额做准备。
维持“增持”评级。
风险提示：行业需求不及预期，异质结进展不及预期。
※【建筑装饰】上海建工（600170.SH）-营业收入快速增长，积极拓展清洁能源项目-20211031
何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
公司公告2021年前三季度实现营业收入2085.59亿元，同比增长26.08%；归母净利润29.6亿元，同比增长31.95%，扣非业绩21.36亿元，同比增长3.87%。新业务加快推进，积极参与清洁能源项目。投资建议：我们预计公司21-23年归母净利润分别为38/42/46亿元，同比增长13%/12%/9%，EPS分别为0.43/0.48/0.52元，当期股价对应PE分别为7.7/6.9/6.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：房地产政策风险，资产减值风险，新业务拓展不达预期。
※【建筑材料】再升科技（603601.SH）-短期出口和猪舍新风产品承压，不改中长期成长能力-20211031
房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com
石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com
预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.89亿元、4.02亿元和5.33亿元，对应29、21、16倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游新兴应用需求增长不及预期的风险、海运受阻对出口业务影响的风险、全球经济超预期恶化的风险。
※【国防军工】抚顺特钢（600399.SH）-2021年前三季度归母净利润6.85亿元，同比增长69.39%-20211031
余平 S0680520010003 yuping@gszq.com
事件：抚顺特钢发布2021年三季报。
投资建议：抚顺特钢是我国军工装备放量建设的基石企业，三高一特产品在航发、军机、导弹等高壁垒领域拥有很高的市占率且有望长期保持，意味着拥抱抚钢则是拥抱军工行业的高景气度。预计2021-2023年归母净利润分别为8.47、12.06、17.38亿元，对应估值50X、35X、24X，维持“买入”评级。
风险提示：军品放量、公司扩产进程等不及市场预期、原材料价格波动。
※【国防军工】中航沈飞（600760.SH）-2021年三季报扣非归母净利润同比增长82%，超市场预期-20211031
余平 S0680520010003 yuping@gszq.com
事件：公司发布2021三季报。
投资建议：大额预收款落地带来军工行业高确定性的高景气度。沈飞在产主力机型歼-11/15/16技术已趋成熟，批量列装下盈利能力较好。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为19.54、24.87、30.70亿元，对应PE为76X/60X/48X。综合考虑到中航沈飞订单需求确定性大、批量列装背景下盈利提升确定性大，未来还有FC-31等潜在的列装的产品，维持“买入”评级。
风险提示：军品交付节奏不及市场预期。
※【电气设备】固德威（688390.SH）-三季度业绩承压，公司有望充分受益分布式大发展-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
三季度出货受阻，业绩承压。
积极投入研发，加速全球营销网络建设，为后续高增积蓄力量。
“整县推进”打开户用光伏成长空间，公司国内户用逆变器业务有望迎来高速发展。
维持“增持”评级。
风险提示：全球光伏装机需求不及预期；储能需求不及预期；储能行业技术 迭代加速，导致企业落后产能拖累。
※【电气设备】双良节能（600481.SH）-业绩持续高增，硅片长单落地保障产能释放-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
三季度业绩持续高增，节能减排趋势加速，下游需求持续高增。
硅片产能推进顺利，拟定增募集35亿元保障项目投产。
硅料采购长单、硅片供应长单相继落地，有望打造公司新增长极。
维持“增持”评级。
风险提示：硅料扩产收缩，公司还原炉业务不及预期；硅片竞争加剧，公司硅片业务不及预期。
※【电气设备】隆基股份（601012.SH）-业绩符合预期，不断强化技术领先优势-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
三季报业绩符合预期，光伏龙头稳健成长。
积极募资扩产，加速产能布局。
坚持创新引领理念，持续加大研发投入，深刻把握电池片技术变革历史节点。
积极推进BIPV业务，拓展合作伙伴实现共同开发，向光伏下游多应用场景延伸，打造公司新增长点。
维持“增持”评级。
风险提示：行业需求不及预期，产业链价格不及预期。
※【电气设备】璞泰来（603659.SH）-业绩符合预期，石墨化产能稳步推进-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
2021年前三季度，公司实现营业收入62.95亿元，同比增加88%；实现归母净利润12.31亿元，同比增长196%；实现扣非归母净利润11.57亿元，同比增长204%。综合毛利率35.92%，归母净利率19.55%，扣非归母净利率18.37%。业绩符合预期，费用控制良好，经营现金流明显改善。
投资建议：我们预计公司2021/2022/2023年分别实现归母净利润分别16.36/24.51/35.43亿元，对应PE估值分别为75.5/50.4/34.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：新能源车下游需求不及预期；公司产能扩张不及预期。
※【建筑材料】垒知集团（002398.SZ）-Q3收入稳健增长，经营性现金流同比改善-20211031
房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com
任婕 研究助理 renjie@gszq.com
外加剂业务受益于客户集中度提升和小企业加速退出，公司份额提升、销量快速增长，同时技术服务板块稳步推进；检测业务“跨区域、跨领域”战略推进外延并购加快落地，提高业绩的同时进一步增强了建设综合技术服务实力，后续区域扩张值得期待。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.42、4.64、6.02亿元，对应EPS分别为0.47、0.64、0.84元，对应PE分别为13、10、7倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、应收账款风险等
※【房地产】保利地产（600048.SH）-前三季度归母净利同增3%，累计销售拿地稳定增长-20211031
夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com
业绩小幅增长，毛利率继续下滑。累计销售额同增11.7%，回笼率达89.5%。单季度拿地金额同比降低4.6%，累计同增9%。三道红线维持绿档，融资成本进一步降低。资建议：我们预测公司2021/2022/2023年收入增速为12.6%/14.9%/12.5%，归母净利润为300.6/318.2/347.8亿元，增速分别为3.8%/5.9%/9.3%。2021年动态PE为5x，维持“买入”评级。
风险提示：结算进度不及预期，毛利率下降超预期，行业及融资政策收紧超预期。
※【食品饮料】恒顺醋业（600305.SH）-短期经营略受扰动，全国化布局有望加速-20211031
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
方一苇 研究助理 fangyiwei@gszq.com
事项：公司发布2021年三季度报告。疫情扰动调味品销售，渠道网络进一步拓展。成本费用稀释利润，产品结构优化。改革稳步推进中，加速全国化布局。盈利预测：我们预计21/22/23年营收分别为19.6/22.4/25.5亿元，同比-2.8%/ 14.6%/ 13.7%；归母净利润2.1/2.9/3.4亿元，同比-34.9%/ 41.8%/ 18.0%；对应PE分别为79/56/47倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格波动风险。
※【传媒】三七互娱（002555.SZ）-买量回收 新游加持确立业绩拐点，出海能力持续验证-20211031
顾晟 S0680519100003 gusheng@gszq.com
何欣仪 研究助理 hexinyi@gszq.com
盈利预测与投资建议：公司Q3确立业绩拐点，核心产品维持优异变现且后续全球化产品储备丰富，将助力未来业绩释放。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为25.57、30.23、35.21亿元，对应PE为21/18/15x，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，政策监管风险，产品上线不及预期
※【电气设备】天合光能（688599.SH）-三季度盈利符合预期，可转债落地加速产能扩张-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
出货快速增长，盈利能力符合预期。
积极推进210大尺寸路线，持续推动产能扩张，加速一体化布局。
率先发力分布式业务，紧握“整县推进”发展机遇，有望构筑业绩新增长点。
持续加大研发投入，推进技术创新研发。
维持“增持”评级。
风险提示：组件价格不及预期，组件出货不及预期。
※【电气设备】晶澳科技（002459.SZ）-三季度业绩超预期，积极进军BIPV市场-20211031
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
业绩超预期，出货持续增长。
发布定增预案，拟募集50亿元，用于硅片扩产及HJT新技术研发。
与东方雨虹达成战略合作，全面推动BAPV/BIPV业务发展。
维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期，组件价格不及预期，盈利不及预期。
※【传媒】中信出版（300788.SZ）-疫情反复导致短期经营承压，持续发力新媒体渠道龙头地位稳固-20211031
顾晟 S0680519100003 gusheng@gszq.com
汪翌雯 研究助理 wangyiwen@gszq.com
投资建议：公司作为出版龙头，积极整合团队、渠道、营销和技术资源，实现业务渠道转型，我们看好公司未来集中度的提升、品类的扩张、线上渠道的增长。考虑疫情影响及线上渠道变化，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023年分别实现营业收入20.89/22.80/25.72亿元，归母净利润2.67/3.60/4.48亿元，EPS为1.40/1.89/2.35元，维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险、行业竞争风险、电子阅读对纸质图书冲击风险。
※【食品饮料】古井贡酒（000596.SZ）-古8及以上预计高增，合同负债留有余力-20211031
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
杨传忻 S0680520080003 yangchuanxin@gszq.com
我们略调整公司盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为23.33/30.62/37.79亿元（原预测值为24.99/31.95/39.38亿元），同比 34.8/27.9/23.3%，对应EPS分别为4.41/5.53/6.82元，对应2021-2023年市盈率分别为52/41/33倍。看好公司中高端产品的放量和中长期的业绩弹性释放，对应2022年48倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：省内市场竞争加剧，高端产品推广不及预期。
※【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩符合预期，V系延续高增-20211031
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
杨传忻 S0680520080003 yangchuanxin@gszq.com
略调整2021-2023年归母净利润为20.12/24.63/29.13亿元（原预测值为20.7/24.9/29.6亿元），同比 28.4%/ 22.4%/ 18.3%，EPS分别为1.60/1.96/2.32元，当前股价对应PE为31/25/21倍，我们看好公司主力产品未来发展空间，对应2021年PE约41X，维持“买入”评级。
风险提示：省内市场竞争加剧；高端产品推广不及预期。
※【采掘】金能科技（603113.SH）-新建产能投产放量，石化转型加速进行-20211030
张津铭 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
江悦馨 研究助理 jiangyuexin@gszq.com
公司打造极具竞争力的3 3”循环经济产业链，成本优势显著，焦炭、炭黑盈利能力均位居行业前列。公司积极布局石油化工、新能源领域，实施“以煤化工与精细化工为基础、以石油化工为重点”的产业战略布局，保障公司可持续发展。随着青岛项目的建成投产，盈利水平有望显著抬升，预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为15.3/18.95/23.21亿元，EPS分别为1.79/2.22/2.71元，对应PE为7.9/6.4/5.2。维持“买入”评级。
风险提示：项目投产不及预期，炼焦煤、焦炭价格波动。
※【建筑装饰】中国化学（601117.SH）-Q3毛利率承压，新材料及“双碳”提供成长动力-20211030
何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
营业收入快速增长，毛利率下降影响业绩。2021年前三季度营业收入为899.86亿元，同比增长36.27%；归母净利润28.98亿元，同比增长4.46%。投资建议：预计公司2021-2023年实现归母净利润42/64/82亿元，同比增长15%/54%/27%，EPS分别为0.69/1.06/1.34元，当前股价对应PE分别为15/10/8倍。公司化工新材料实业转型潜力大，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复风险，海外项目执行风险，实业项目投产业绩不达预期，毛利率下降风险
※【采掘】华阳股份（600348.SH）-三季度业绩超预期，“新能源 储能”蓝图已现-20211030
张津铭 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
江悦馨 研究助理 jiangyuexin@gszq.com
2021年1月份，公司正式更名为华阳股份，除了继续巩固做强传统煤炭主业外，加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年-2023年实现归母净利分别为34.5亿元、35.1亿元、37.7亿元，EPS分别为1.43元、1.46元、1.57元，对应PE为7.3、7.2、6.7，维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅下跌，公司发生安全事故，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性
※【电子】永新光学（603297.SH）-Q3持续高增长，光学元件表现亮眼-20211030
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
钟琳 S0680520070004 zhonglin@gszq.com
毛利率同比优化，期间费用率稳中有降。高端显微镜研发实力强劲，打造共焦显微镜新增长点。条码扫描仪镜头持续增长。光学元组件放量增长，车载镜头业务横向拓展应用领域，逐步实现产能释放。维持“买入”评级。
风险提示：智能驾驶渗透节奏不及预期，行业竞争加剧.
※【有色金属】华友钴业（603799.SH）-三季度实现归母利润9亿元，锂电一体化业绩稳步兑现-20211030
王琪 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com
刘思蒙 研究助理 liusimeng@gszq.com
公司瞄准新能源“资源 材料一体化”赛道，向上率先卡位布局印尼红土镍矿湿法高压酸浸方案（HPAL），具备大规模低成本优势；向下深度绑定下游正极材料客户，与LG Chem和POSCO建立合资公司，收购巴莫科技，获得稳定优质的销售渠道。公司印尼镍资源和锂电材料一体化开发战略带来降本增效，多个项目即将转入投产运营阶段，业绩增长确定性高。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为32.01、39.39、56.93亿元，对应PE分别为42.3、34.4、23.8倍，PB分别为7.5、6.3、5.0倍，给予“买入”评级。
风险提示：产品价格波动风险、汇兑风险、技术研发的不确定性风险。
※【电子】欣旺达（300207.SZ）-Q3扣非净利高增长，动力电池迅速上量-20211030
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
钟琳 S0680520070004 zhonglin@gszq.com
消费锂电：笔电看点十足，电芯大有可为。动力电池：产品矩阵持续扩容，客户及产能端稳步推进。储能：赛道快速崛起，公司紧跟前沿布局广泛。维持“买入”评级。
风险提示：经济形势变化、下游需求不及预期。
※【食品饮料】安井食品（603345.SH）-业绩有所承压，积极应对短期困境-20211030
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
杨传忻 S0680520080003 yangchuanxin@gszq.com
暂不考虑定增对股本的摊薄，我们略调整此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润7.85/10.87/13.72亿元，同比 30.1%/38.4%/26.2%，对应EPS 3.21/4.45/5.61元，对应 PE为63/46/36倍，对应22年约55倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨过快风险；新品推广不及预期；限电政策影响产能释放。
※【建筑材料】东鹏控股（003012.SZ）-Q3收入同比下滑，毛利率下行叠加减值计提盈利承压-20211030
房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com
任婕 研究助理 renjie@gszq.com
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.38、9.41、11.14亿元，对应EPS分别为0.54、0.79、0.94元，对应PE分别为23、16、13倍；维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、下游需求波动风险
※【房地产】万科A（000002.SZ）-三季度拿地谨慎，已售未结资源充足-20211030
夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com
毛利率下滑导致业绩负增长。销售增速随行业下滑，已售未结资源充足。单季度拿地金额同比下滑，累计同比增长。负债结构合理，资金稳健。投资建议：我们预测公司21/22/23年收入增速为12.8%/11.5%/10.7%，归母净利润为351.1/362/403亿元，增速分别为-15.4%/3.1%/11.3%。2021年动态PE为6，维持“买入”评级。
风险提示：结算进度低于预期，毛利率不及预期，多元业务拓展不及预期。
※【医药生物】健友股份（603707.SH）-Q3扣非利润增速超过50%大超预期，注射剂国际化快速推进-20211030
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com
健友股份发布2021年三季报。Q3单季度利润扣非增速超过50%大超预期，注射剂国际化业务提供主要动力
基于前三季度经营，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为11.0亿元、14.8亿元、19.5亿元，同比增长36.3%、34.5%、31.7%，EPS分别为0.91元、1.22元、1.60元，当前股价对应PE为41x、31x、23x，维持“买入”评级。
风险提示：注射剂海外获批不及预期；肝素原料销售不及预期；医保控费压力持续加大；测算可能与实际存在误差
※【纺织服装】森马服饰（002563.SZ）-短期波动，备货充足应对冬季销售-20211030
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 研究助理 houziye@gszq.com
公司调整业务发展，童装巴拉巴拉品牌仍享龙头优势，休闲装业务改革正当时。外部环境影响下我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为14.7/17.0/19.5亿元，现价7.50元，对应2022年PE为12倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响超预期；森马品牌业务改革不及预期；渠道扩张不及预期；海外业务拓展不及预期。
※【建筑装饰】中国中铁（601390.SH）-Q3盈利能力回升，业绩显著加速-20211030
何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
营收稳健增长，Q3业绩提速显著。投资建议：我们预计21-23年公司归母净利润分别为285/312/340亿元，分别增长13%/10%/9%，EPS分别为1.16/1.27/1.38元，当前股价对应PE分别为4.5/4.1/3.8倍，目前PB为0.60倍，维持“买入”评级。
风险提示：稳增长力度不达预期、矿产资源业务利润不达预期、疫情反复风险、地产减值计提增加、项目进度不达预期。
※【食品饮料】水井坊（600779.SH）-把握旺季量价齐升，费率下降业绩高增-20211030
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
郝宇新 研究助理 haoyuxin@gszq.com
事件：公司发布2021年三季报。Q3单季度实现营收15.9亿元，同比 38.9%，实现归母净利润6.2亿元，同比 56.3%。
盈利预测：考虑到公司发展态势积极向好，上调此前盈利预测，预计公司2021-23年实现营收46.1/58.6/73.1亿元（原为43.6/54.9/68.4亿元），同比 53.5%/27.1%/24.7%；归母净利润12.2/16.5/21.4亿元（原为11.1/15.2/20.0亿元，同比 66.4%/35.3%/ 29.9%，当前股价对应PE为51/38/29倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，行业增速不及预期，新品推广不及预期。
※【食品饮料】洽洽食品（002557.SZ）-收入持续回暖，静待Q4量价齐升-20211030
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
方一苇 研究助理 fangyiwei@gszq.com
事项：公司发布2021年三季度报告。收入双位数稳增，瓜子坚果双轮驱动。原料升级产品优化，提价拓宽盈利空间。内部组织架构优化，外部渠道网络加码。
盈利预测：我们预计21/22/23年营收分别为59.5/68.9/79.4亿元，同比 12.5%/15.8%/15.2%；归母净利润9.2/10.8/12.5亿元，同比 14.1%/17.7%/16.0%；对应PE分别为31/27/23倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格波动风险。
※【建筑装饰】亚厦股份（002375.SZ）-Q3经营整体稳健，盈利能力边际改善-20211030
何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
经营平稳，减值计提增加制约业绩释放。Q3毛利率边际改善，费用率下降，原材料备料增加致现金流出增加。工业化内装业务持续拓展，有望受益绿色建筑发展。
投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为4.5/6.0/7.9亿元，同增43%/33%/30%，2020-2023年CAGR为57%，EPS分别为0.34/0.45/0.59元，当前股价对应PE为22/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险，工业化内装业务推广不及预期风险，应收账款产生坏账风险，地产调控趋严风险，财务内控监管处罚风险等。
※【通信】中天科技（600522.SH）-减值影响部分利润，海洋业务高歌猛进-20211030
宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚 S0680519050002 huanghan@gszq.com
赵丕业 研究助理 zhaopiye@gszq.com
投资建议：考虑到公司今年相关的资产和信用减值，我们预测公司2021-2023年归母净利润为11/34/37亿元，当前股价对应PE分别为30/9/8倍。基于公司未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好，以及光纤光缆行业回暖，维持“买入”评级。
风险提示：光纤光缆行业竞争加剧，海上风电发展不及预期。
※【家用电器】科沃斯（603486.SH）-Q3盈利能力持续提升，股权激励彰显公司发展信心-20211030
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
徐程颖 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
杨凡仪 研究助理 yangfanyi@gszq.com
盈利预测与投资建议。我们上调公司业绩预期，预计2021~23年归母净利为20.36/25.77/32.34 亿元，同增217.6%/26.6%/25.5%。维持“增持”评级。
风险提示：清洁电器消费景气度回落、海运费持续上涨、竞争格局恶化
※【电子】京东方A（000725.SZ）-规模快速增长，保持较强盈利能力-20211030
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
陈永亮 S0680520080002 chenyongliang@gszq.com
京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED有望逐渐贡献盈利，竞争力优势明显，在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF大幅提升，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新产能爬坡进展不及预期。
※【计算机】宝信软件（600845.SH）-三季度业绩符合预期，工业软件与IDC成长空间广阔-20211030
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com
事件：公司发布2021年第三季度报告，实现营业收入25.32亿元，同比增长6.32%（调整后）；实现归属于上市公司股东的净利润4.70亿元，同比增长51.44%（调整后），业绩符合市场预期。
宝武数智化转型需求提升，预计高毛利业务占比显著加大。
维持“买入”评级。预计宝信软件 2021-2023 年的归母净利润分别为 16.82亿元、21.57 亿元，27.16 亿元。
风险提示：IDC 需求放缓风险、IDC 建设进度不及预期、工业软件国产替代进程不及预期、钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、受宝武集团经营状况影响大。
※【电子】晶方科技（603005.SH）-业绩持续增长，汽车电子业务取得突破-20211030
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
陈永亮 S0680520080002 chenyongliang@gszq.com
光学赛道上游优质标的，行业高景气推动跨越式成长。公司持续受益于光学高增长，智能手机多摄需求依然强劲、车载摄像头开始放量、安防数码市场持续增长。公司12寸TSV技术优化，陆续从8mp到目前12mp增加覆盖面，使得公司目标市场进一步增长。随着车规级业务逐步放量，公司将进入新一轮增长期，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新产能爬坡进展不及预期。
※【电子】三安光电（600703.SH）-存货周转稳步提升，新业务快速放量-20211030
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
陈永亮 S0680520080002 chenyongliang@gszq.com
三安光电一体俩翼三大拐点，布局市场空间广大。公司半导体基站PA、手机PA、滤波器、光芯片、SIC进展迅速。下游各大客户反馈优质，五大科技树点亮，市场空间广阔。下游Mini LED电视持续放量，IT产品逐渐落地，全球顶尖客户核心供应商，维持“买入”评级。
风险提示：新产品推出不确定性、下游需求不确定性。
※【计算机】用友网络（600588.SH）-云收入质量持续提高，SaaS领军转型成效明显-20211030
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
云服务收入持续高增，头部客户优势巩固，中小客户市场不断开拓。公司2021前三季度实现营收49.33亿元，同比增长6.8%，云服务加软件业务实现收入46.64亿元，同比增长 23.9%，投资建议：预测公司2021/22/23年营收分别为95.26/118.76/150.1亿元，归母净利润分别为11.66/14.70/17.80亿元，其中云 软件业务收入分别为94/118.3/149.46亿元，参考可比公司，给予公司2022年 17X PS，对应目标市值约2011.1亿元，维持“买入评级”。
风险提示：宏观经济下行风险、云业务转型不达预期、市场竞争加剧风险。
赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com
马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com
风险提示：寿险改革转型效果不及预期风险；保障型产品销售不及预期风险；长端利率下行风险；权益市场大幅波动风险；开门红不及预期风险。
※【电子】大华股份（002236.SZ）-经营业绩超预期，坚定推进智慧物联战略-20211030
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
陈永亮 S0680520080002 chenyongliang@gszq.com
我们预计视频物联智能化推进，应用场景逐步延展，市场空间不断扩大，公司产品结构升级，盈利能力将有望进一步提升。大华作为视频领域AIoT的领军厂商之一，开拓蓝海市场，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新市场开拓不及预期。
※【家用电器】美的集团（000333.SZ）-成本压力高点将过，盈利份额保持领先-20211030
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
徐程颖 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
杨凡仪 研究助理 yangfanyi@gszq.com
Q3内销收入出色，份额保持领先。
成本控制优异，盈利能力稳健。
现金流状况良好，产业链地位强势。
海外推进全球化战略，国内加速库卡本土化运营。
风险提示：地产下行风险、线下销售恢复不及预期、出海不及预期
※【电子】通富微电（002156.SZ）-经营发展持续向上，盈利能力不断增强-20211030
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
陈永亮 S0680520080002 chenyongliang@gszq.com
事件：公司披露2021年三季报。
产业趋势愈加明确，积极扩产迎接产业机会。在产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、MTK、国内客户等多重alpha，且在存储、驱动、汽车电子等方面长期布局，具有先发优势。预计公司2021~2023年归母净利润分别为10/13.06/15.96亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新市场开拓不及预期。
※【家用电器】海尔智家（600690.SH）-盈利稳健增长，高端化持续进击-20211030
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
徐程颖 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
杨凡仪 研究助理 yangfanyi@gszq.com
国内份额持续扩大，海外市场稳步发展。
毛利率取得增长，费用投入增加。
场景品牌“三翼鸟”发展喜人。
风险提示：原材料价格波动、消费恢复不及预期、品牌出海不及预期。
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